Всемирный M&aневры вокруг никеля

Проиграв бразильцам, Phelps Dodge вполне удовлетворилась $231 миллионом компенсации от Inco за срыв слияния, и уже в ноябре прошлого приняла предложение американской же Freeport-McMoRan & Gold о слиянии. Сумма сделки составила рекордные $26 миллиардов. Сделка должна быть закрыта в течение этого года и по ее результатам будет создана самая большая в мире публичная компания по производству меди.

Всего канадская горная промышленность собрала в 2006 г. 34 миллиарда и заняла второе место по M&A после слияний и поглощений в британском секторе услуг, которые оцениваются в $54 миллиарда.

Остальной мир тоже не сидит сложа руки. Anglo American расширяет производство ферроникеля в Barro Alto до 36 тыс. т. в год, вкладывая в проект $1,2 миллиарда. Компания Codemin уже увеличила производство ферроникеля с 6,5 тыс. т до 10 тыс. т и, как заявляет ее менеджмент, не собирается останавливаться на достигнутом. Всего, как ожидают эксперты из Votorantim, к 2011 г. производство ферроникеля в мире возрастет в 10 раз — до 100 тыс. т. И всем будет нужен никель.

РУССКИЙ БЛИЦКРИГ

Казалось, что на фоне таких развернутых баталий "Норникель" должен был сказать свое веское слово лидера отрасли. Но компания блюла омерту. Наблюдатели уже решили, что ГМК "Норильский никель" смирилась с потерей свого лидирующего положения на мировом рынке никеля, даже если слияния Inco-Falconbridge не произойдет.

Сохраняя валовую добычу никеля, компания неуклонно теряла свою долю мирового рынка. В 70-е годы прошлого века отечественная промышленность добывала четверть всего никеля в мире, в начале нынешнего века компания "Норильский никель" — 20%, в начале года у нее было чуть больше 18% мирового рынка с тенденцией к понижению.

Учитывая, что Inco Ltd., внедряет новые технологии добычи, постоянно наращивает не только добычу и производство металла, но и свою долю мирового рынка (которая уже сейчас составляет весомые 17%), то, с вводом в строй новых рудников в 2008 — 2011 годах, она по любому вышла бы в лидеры рынка, даже ни с кем не сливаясь. А в условиях волотильного рынка в выигрыше всегда оказывается тот, кто обладает большей его долей.

Вице-президент "Норильского никеля" Леонид Рожецкин по этому поводу в прошлом году меланхолично замечал, что "нарастить производство компания может, но только за счет увеличения себестоимости", и давал понять, что за желтую майку лидера в никелевой отрасли компания не цепляется.

В 2002 году "Норникель" попытался проявить экспансию в Новую Каледонию, но вышел из проекта уже через год, по словам источника из компании "ввиду невыгодности добычи". В первую пятилетку третьего тысячелетия Норникель больше интересовали золото и палладий. Ему удалось консолидировать треть отечественной золотодобычи и купить американского монополиста производства палладия Stillwater Mining.

В прошлом году "Норникель" создал в России геологическое СП с Rio Tinto по поиску и освоению полезных ископаемых на территории России и, вполне возможно, впереди у него битва с "УГМК" и "Казахмыс'ом" за Удоканское медное месторождение , которое раньше "Норникель" не интересовало, но по слухам на рынке очень интересует его нового партнера. Запасы в 20 миллионов тонн меди, не считая сопутствующих драгметаллов, кусочек лакомый.

Кроме того, наверное, не последнюю роль в пассивности "Норникеля" играл тот факт, что с конца 2005 года — как раз с начала "Большой никелевой игры в M&A", — контрольные владельцы "Норникеля" активно делили бизнес "под ковром". Им было не до мировых реалий, они и так не скучали: зимой Прохоров, как "международный сутенер" успел отсидеть во французской кутузке, а Потанин, как "международный меценат" получить от французского правительства орден. Но, в конце концов, все решилось для стороннего наблюдателя полюбовно: Прохоров отказался от своей доли в ГМК "Норильский никель" и активы были поделены. С этого момента Потанина уже ничто не сдерживало, и он с головой нырнул в "Большие никелевые маневры".

На фоне куршавельского скандала незаметно прошло поглощение "Норильским никелем" за $408 миллионов американского производителя никеля — OM Group. Этим "Норникель" исподволь снова вознес себя на пьедестал в мировой табели о рангах производителей этого металла. И вновь начальник управления по работе с инвесторами российской компании успокаивал рынок заявлениями, что компания не планирует в будущем объединения с кем-либо из иностранных гигантов по производству никеля, так как это "не соответствует интересам по повышению эффективности компании". И ведь не лгал: LeonOre Mining International Ltd. (десятый в мире производитель никеля), на которую положил глаз Потанин, вроде бы не является грандом мирового рынка. Она производит всего 43 тыс. т никеля в год. Но эта канадская корпорация была последней независимой компанией никелевого рынка. К тому же у нее было одно веское преимущество перед другими корпорациями — эксклюзивный патент и ноу-хау на новую технологию Activox для разработки сульфидных месторождений с низким содержанием металла в руде. Головной офис в Канаде дает доступ к дешевым кредитам, а географическая диверсификация в Австралию и Южную Африку приближает к основному покупателю — Китаю.

И все бы было хорошо и гламурно, но "девушку уже ужинали". Агло-швейцарская Xstrata уже предложила в марте за LeonOre 4,6 миллиарда канадских долларов наличными, и отступаться от цели не собиралась. Но "Норильский никель" посчитал эту цену за активы LeonOre заниженной и перебил ее практически издевательской для Xstrata офертой в 4,77 миллиардов канадских долларов.

Упертый менеджмент Xstrata, у которого так много раз уводили из под носа приглянувшиеся активы, русским уступать не собирался. Его майское предложение было увеличено до 5,6 миллиарда. В Xstrata почему-то были уверены, что русские играют своими деньгами, и знали, что у них годовая прибыль не превышала $6 миллиардов.

Совет директоров LeonOre приветствовал дуэль претендентов, так как это только повышало цену их акций. В итоге LeonOre заключила соглашение с Xstrata, в которое было включено беспрецедентная компенсация для Xstrata, в случае разрыва сделки — 4,9% от суммы предложения. Свыше 300 миллионов канадских долларов.

"Норильский никель", которому пришлось получать разрешения на сделку от регуляторов чуть ли не всех стран, куда случайно попадала чушка с клеймом LeonOre, пропустил этот ход, но 23 мая выставил обновленную оферту на 6,8 миллиарда канадских долларов. По 27,5 за акцию. Наличными. Деньги на поглощение были к удивлению Xstrata заемными . Как предупреждение канадским акционерам ограничить себя в жадности стало публичное выступление Прохорова, который заявил, что голосовал против увеличения оферты, и что канадский актив не так привлекателен, как видится на первый взгляд.

Несмотря на эти возражения покупателя, акции LeonOre существенно подорожали на бирже. Стали разноситься слухи, что за LeonOre сейчас прибегут драться и другие серьезные игроки этого рынка. CVRD называлась даже по имени, но конкретные заявления так и не прозвучали. Все ждали продолжения дуэли, но Xstrata неожиданно сдалась.

Менеджмент и акционеры вняли предупреждению и в начале июля неназванная "дочка" "Норникля" аккумулировала 90% обычных акций канадского производителя никеля и меди. Оставшиеся 10% и конвертируемые облигации "Норникель" планирует приобрести по упрощенной схеме. Общая сумма за компанию составила 6.3 миллиарда канадских долларов. Плюс 300 миллионов компенсации Xstrata "за поругание чести".

Сама по себе покупка LeonOre добавляет "Норникелю" не больше 2% мирового рынка, или 12% к собственной добычи никеля, это без учета новых проектов, которые войдут в строй в 2008 г., но в планах российской компании увеличение производства на LeonOre в два раза — до 80 тыс. т в год. А это уже почти 4%. В любом случае эта сделка позволяет на время оторваться от догоняющего лидера — CVRD-Inco. В данной горизонтальной интеграции сложно говорить о какой-либо синергии, но уникальные технологии LeonOre безусловно повысят продуктивность и производительность заполярного филиала "Норникеля". Для такой технологически отсталой компании, как "Норильский никель" — это манна небесная. Только за счет их внедрения можно нарастить производство никеля в России на 2-3% в год. Из дополнительных плюсов сделки можно отметить, что LeonOre хорошо дополняет зимнюю покупку "Норникеля" — американскую OM Group, у которой в Австралии рудники в совместной собственности с LeonOre.

Учитывая, что "Норникелю" хватило двух месяцев от первого предложения до завершения сделки, его можно считать рекордсменом по блицкригу в M&A. Особенно на фоне тягомутных сделок с никелевыми компаниями в прошлом году. Переплата в полтора раза от первого предложения тоже не самая большая на рынке. Та же Xstrata в прошлом году вдвое переплатила за Falconbridge от первоначальной оферты. И что-то не жалуется.

Победа "Норникеля" не только в покупке крупного актива "в логове врага", куда нашим компаниям практически путь закрыт. Важно другое: "Норильскому никелю", впервые в России, удалось цивилизованно купить крупную публичную компанию в западном полушарии, в честной конкурентной борьбе, а не посредством закрытой закулисной сделки. Ведь в отрытой дуэли приватные договоренности и даже большие компенсации за "разрыв отношений", как мы уже убедились, ничего не стоят. Здесь давят деньгами, как в покере. И трудно предугадать, кто и на каком этапе вмешается в уже вроде бы заключенную сделку и просто предложит жадным акционерам больше денег. Менеджмент "Норникеля" учел все ошибки российских предшественников по выходу на западные рынки активов, и заранее просчитали все возможные варианты, как и вероятную реакцию на них менеджмента Xstrata, и LeonOre. Так что честь и хвала нашим корпоративным разведчикам.

НИКЕЛЕВЫЕ М&АНЕВРЫ

или

ПРЕДВЕРИЕ БОЛЬШОЙ ТОРГОВОЙ ВОЙНЫ

Новизна сегодняшнего положения в сегменте M&A в том, что колоссальные прибыли сырьевых диверсифицированных транснациональных компаний привели к тому, что они скупают не мелких игроков рынка, а себе подобных. Ближайших конкурентов. Все для того, чтобы не допустить резкого снижения задранных цен на металлы. Происходит именно то, от чего должен был защитить принятый еще в позапрошлом веке Шерман Акт и все последующее мировое антимонопольное законодательство. Но международные инвесторы ожидают дальнейшей консолидации в сырьевом секторе, и давно известно, что для рынка глас инвестора — глас божий. Хотя бы потому, что цена большинства объектов поглощений невысока относительно их денежных потоков и прибылей, да и синергия от слияния не заставляет себя долго ждать. Аналитики наблюдают забавную картину: сейчас каждая крупная компания-агрессор в любой момент может превратиться в цель. А огромное количество свободных денег на финансовых рынках, в любой момент, могут создать пул достаточный для поглощения даже самой крупной в мире компании. И все ожидают появления компании-монстра. А как еще Ленин говорил: мысль овладевшая массами становится материальной силой! Интересное время...

Удивительно, что в такой ситуации, "Норникелю" так спокойно дали купить LeonOre.

Мир меняет конфигурацию, а виной тому всего лишь то, что никель теперь продается не на тонны, а на унции.

Врез Љ1

ЕВРОПЕЙСКИЕ СТРАСТИ ПО МЕТАЛЛУ

В январе 2007 года Конфедерация индустрии железа и стали Eurofer, представляющая интересы европейских металлургов, объявила о намерении подать против Китая антидемпинговый иск в высшие органы Европейского союза в случае, если китайская промышленность добровольно не перестанет затоваривать дешевым металлом страны Запада. Резкое увеличение объемов стали, поступающей из Китая в Евросоюз, не на шутку обеспокоило стальное лобби стран ЕС. Как заявил глава Конфедерации Гордон Мофат: "Eurofer собирается инициировать антидемпинговое разбирательство в отношении продукции КНР". Он считает, что импорт из Китая некоторых видов стальной продукции составляет уже 40% от общего объема производства. При этом цены на китайскую сталь и изделия из нее значительно ниже мировых. Согласно статистике Евросоюза, Китай наращивает свои сталелитейные мощности угрожающими темпами — по 80 млн. тонн в год, что соответствует всему объему производства Германии. На фоне агрессивно растущего экспорта, импорт в КНР сократился по сравнению с предыдущим годом почти на 30% до 19 млн. тонн.

По данным Международного института чугуна и стали, за 11 месяцев 2006 года Китай произвел 383 млн. тонн стали, что на 19% превышает показатель аналогичного периода прошлого года (321,5 млн. тонн).

По подсчетам британской аналитической компании MEPS, китайские стальной сортамент примерно на $204 дешевле европейского в расчете на метрическую тонну. В декабре 2006 года средняя цена всех видов металлопродукции в Азии составляла $530/т, тогда как в Евросоюзе она — $734/т. Примечательно, что всего год назад ценовая вилка между этими регионами была менее $90/т, а в июне 2005 года разница между стоимостью стали в КНР и ЕС и вовсе составляла $23.

По данным Eurofer, за 9 месяцев 2006 года поставки стальной продукции из Китая в Европу достигли 3,8 млн. тонн, что на 1,2 млн. тонн выше, чем в январе-ноябре 2005-го. "Это начало захвата рынка. Мы просто не выдержим атаки такого количества дешевого металла", — заявил г-н Мофат на конференции Мирового института чугуна и стали.

Ответ Китайской ассоциации чугуна и стали, фактически выполняющей функции министерства черной металлургии в КНР, не заставил себя ждать. Ассоциация заверила европейцев, что добровольно сократит экспорт металлопродукции в страны ЕС в 2007 году. Но вряд ли правительство Поднебесной пойдет по европейскому пути сокращения рабочих мест и объемов производства. Экономика в КНР, хоть и рыночная, но плановая и европейский эксперты сомневаются в сокращении производства, предполагая, что Китай перенаправит поставки с Европы на другие регионы, результатом чего станет дальнейшее ожесточение конкуренции с индийскими, украинскими и российскими экспортерами металла. Если Китай послушается ЕС, конечно. Но уже, в результате "экспортного рывка" китайской стали, украинский металл почти полностью вытеснен из КНР и прилегающих к нему рынков юго-восточной Азии, на территории Ближнего Востока и даже Африки. Не исключено, что в 2007 году китайская сталь начнет вытеснять национальных производителей из самой территории Украины, а там до России недалеко. Хотя... в отношениях Китая и России не все так однозначно.

"В мировом масштабе нас ждет очень жесткая борьба за никелевые месторождения и рудники. Поэтому процессы слияний и поглощений не остановятся, и их конфигурация, скорее всего, будет очень причудливая", — дал прогноз на будущее по просьбе журнала "Слияния и поглощения" директор Info Mine Research Group Игорь Петров.

В свете этих тенденций становится понятен демарш Ангелы Меркель в сторону США с призывом создать между Северной Америкой и ЕС зону общего рынка. Кроме того, общий рынок ЕС и Америки может спасти саму парадигму "золотого миллиарда", которая в последнее время вытесняется в части элиты США парадигмой "Нового ковчега" , по которой из "золотого миллиарда" списывают Европу и Японию. И даже Великобританию, если она не завалит тоннель под Ла Маншем.